节录

　　国内旧作库存的急切和新作减产抢收变成利多努力，天然近期商场受到调控计谋压制，但计谋只可改善而无法闭幕国内均衡表的急切相貌，重复郑棉商场资金云集可能带来流动性溢价，笔者预测郑棉仍处于牛市流程中，督察看涨棉价不雅点。巨匠商场则显得庸碌无奇，产需大体极端莫得大的矛盾，通盘价钱和棉粮比价处于低位，库消比小幅走低，跌无可跌缓缓转为震憾飞腾，当下的好意思棉更多的是跟从扮装。改日的变数一是国内的计谋，二是各主产国的天气，现在暂看不到大的运行。风险身分，热心机谋和天气。

一

　　国内棉花商场

　　旧作库存的急切，是国内棉花商场第一大中枢身分。按照寰宇棉花交往商场的数据推演，5月底买卖库存为349.3万吨，5月入口11万吨，6-9月入口预估36万吨，6-9月抛储预估30万吨，5-9月破钞预估300万吨，则9月底买卖库存预估约126.9万吨。不外要是按照钢联的数据，6月底买卖库存为227.9万吨，其他假定一致的情况下，9月底买卖库存预估约为68.9万吨，这是一个相配急切的数字。

　　新作减产抢收，是国内棉花商场第二大中枢身分。笔者凭据调研情况预估，全疆面积减幅约8.5%，商场对面积的不合如故不大。全疆单产减幅约6.7%，单产仍有变数和不合，现在助长流程过期5-10天，热心7月高暖热9月早霜。现在督察2023年新疆棉花产量512万吨预估，减产量级约100万吨。这么的话，国内新作均衡表亦然急切相貌。预测抢收价高点可能在8.3元/公斤，现货有契机见20000元/吨，期货有契机见19000元/吨。

　　棉花现货基差坚挺，棉花入口盈利，卑劣即期纺纱加工损失，棉纱入口逐月加多，这些高频预计打算印证了国内的急切相貌。越接近9月，这种急切感就越热烈。商场关于破钞有所担忧，不外高频数据浮现季节性淡季加强，但暂无显豁负响应。据TTEB，6月30日当周，纺企原料库存为30.3天，纺企制品库存为17.5天，织厂原料库存6.8天，织厂制品库存29.8天。

　　计谋方面，未便过多辩驳，是现在主要的利空，部分如故被订价，恭候靴子落地。

图：旧作库存急切

　　数据起原：寰宇棉花交往商场、钢联

二

　　外洋棉花商场

　　相对国内商场的精彩博弈，外洋商场则显得庸碌无奇，产需大体极端莫得大的矛盾，通盘价钱和棉粮比价处于低位，在库消比小幅走低的配景思，好意思棉跌无可跌，缓缓转为震憾飞腾，后市高度很难梗阻90好意思分/磅。

　　USDA预测2023/24年度好意思棉莳植面积为1108.7万英亩，同比减少19.4%。预测好意思棉产量为359.2万吨，同比加多44.2万吨。好意思棉减面积不减产量，原因是弃耕率降为16.4%。界限7月2日当周，好意思棉优良率为48%，旧年同时为36%，后期变数是助长久干旱和成绩期飓风。

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　　因厄尔尼诺天气，商场预期印度可能有干热天气遏制，或对棉花产量不利。2023/06/01至2023/06/28，印度棉花主产区累计降雨量为127mm，相对渊博水平低23.2mm，降幅缩窄。据印度农业部统计，界限6月23日，印度新棉莳植面积达280万公顷，同比过期约12%。后市的变数在于实播面积和天气，需要密切追踪。

图：印度干热减产预期

　　数据起原：TTEB、世界农业局面

三

　　论断策略风险

　　总而言之皇冠骰宝，笔者预测郑棉牛市抓续，区间（15500,19000）元/吨，郑棉会领涨巨匠。好意思棉莫得大矛盾，看震憾偏强，区间（75，90）好意思分/磅。单边策略，研究逢低买郑棉9月或11月。月间价差正套反套齐有运行，是以不推选，要口角要作念可研究9-1正套。当入口利润1500元/吨以上，可研究12-1表里正套，等计谋落地不绝价差。风险：计谋、天气。